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市場分析:簡析Desktop Metal之系列收購,淺草“才能”沒馬蹄 

發布時間: 2022-01-05 11:30
編者按:本文來自微信公眾號“靖哥3D打印”(ID:gh_d599e1b42ab3) 作者:張靖,3D打印資源庫經授權發布。

Desktop Metal是一家以SPAC模式在紐交所上市的3D打印設備(或可加上服務)公司,從去年開啟了買買買的收購模式。就在靖哥撰寫這篇評論時,DM又收購了意大利一家名為Aidro的液壓和流體動力系統公司。

該操作讓行業內諸多專家、同行所不能理解。靖哥多次被問及對此問題的看法,在此針對DM的操作進行分析。有一個朋友說的直接,一語中的:把水攪渾。

開題一句:“亂花”漸欲迷人眼。(此處“亂花”可以理解為“買買買”)

一個行業、一家公司,可以透過表面操作,觀其意圖;透過繁冗的數據,達其核心。

簡言之:主打技術及產品在市場推進不理想,但是融資能力尚可,因而增加操作從而影響對該結果的解讀。如果DM直接發布財報,人人皆可看懂這份財報,對股市影響負面;而進行數家企業收購之后,則會將虧損數據掩蓋在收購支出之下,并且加上其收購公司的營業額,其營收可以是數十倍的增長。倘若稍加修飾,即可成為戰略收購,總會有人愿意為此買單。
"頻繁并購的公司隱藏含義就是內部增長乏力需要外部刺激,或者依賴并購取得優質資產......"
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圖1 DesktopMetal部分收購名單(來源:Crunchbase)

背景知識

Desktop Metal是一家以MIT大牌教授為創始人的明星團隊出道,以宣稱能夠將金屬3D打印速度提高至激光打印的100倍,成本降低到與傳統生產相媲美的高科技公司,從而獲得了資本的青睞。DM共獲得融資7.118億美金。

在發展方面,DM始于金屬規模打印的宣傳,繼而在該目標受阻時進入纖維連續擠出,從去年開始了大量收購。

從一開始,靖哥就判定他們不能實現這個目標,雖然靖哥希望他們可以實現,并且指出了DM走出困境所需要的路線。在之前的《獨角獸之窘境——論Desktop Metal的挑戰與出路》一文中有詳細說明。

首先DM初始宣稱打印速度要達到激光金屬打印的100倍,該對比于業內的人價值不大。從成形質量和可達到體積來講,多噴頭的粘結式與單束流的直接熔融成形不具有可比性,因而談速度沒有太大意義,不在一個賽道。畢竟粉床熔融成形追求的是尺寸與質量的優化,尤其是對鈦合金這種高質金屬。

其次,在速度宣傳上,無視行業耕耘多年的Exone,Voxeljet等所做的努力,可信度很低。在沒有從底層原理上發生本質變革的時候,要實現跨越式的超越,基本不可能。正如光學顯微鏡觀測精度只能到光波長級別;要實現數量級跨越、針對原子級別的觀測只能更換底層方法,如用電子顯微鏡。

再次,粉末粘結技術中燒結大尺寸結構所存在的非均勻收縮問題,尚未解決。如果這個問題得到有效解決,DM是可以在工業規模應用中構筑有效的壁壘,而且這個的確是非常需要解決的問題。

而在當時靖哥唯一覺得DM可能突破的就是其所宣傳的微波燒結技術。雖然微波燒結的難度如負重走鋼絲,但畢竟還有技藝高的。然而,很快DM的宣傳中就沒有了微波燒結的技術。從此之后,DM就不斷的趨于泯然眾人了。當然,光環依舊、依稀。

因此,DM發展至今,除了創始團隊的光環,目前并未在產品和市場上取得加分的成就。

DM的的收購之路
因而需要其它途徑證明其實力,比如收購。
我們看一下DM的收購戰績:
2021年:
9月,Aidro,意大利,液壓及流體的動力系統;原3D打印工藝為激光熔融成形。
8月,ExOne,德國,粘結劑金屬打;原DM競爭對手。
7月,Aerosint,比利時,粉末沉積系統;
7月,Beacon Bio,美國,3D打印修復鼓膜穿孔;
5月,Adaptive3D,美國,樹脂材料的生產商;
5月,Forust,美國,3D打印木屑初創公司;
1月,EnvisionTec,德國,業內老牌光固化3D打印公司。

2020年:
6月,Make Composites,美國,位于麻州的復合材料小型零件生產公司。

當前DM的操作,從商業的自救行為,無可指責。因為或許年底、或許明年,很多不明所以的媒體會將DM的宣傳稿原樣的搬出來,大致如下:
DM雖然虧損,但是卻實現了收入X00%的增長。同時會明示、暗示,亞馬遜這樣的公司在擴張的時候也是這樣的。自然會增加正向的解讀。
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圖2 DM2021年2季度財務數據縮略(節選自DM財報)

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圖3 DM2021中期財報(節選自DM財報)

所以DM在宣傳中就已經用到了2021年上半年同比銷售增加了767%。(而且最近又收購了ExOne,那么下半年的收益同比數據會老漂亮了......)
按照時間表,2021年1月份,DM收購了EnvisionTec,如此來看,一定是實現了財務的并表的。

因為EnvisonTec是非上市公司,因而其數據并不完全準確,有渠道估計2020年收入為5千萬美金(USD50M),也有說USD 55M的。
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圖4 EnvisionTec的部分信息(圖片來源:Owler截圖)

如果去除EnvisionTec的收入貢獻,又是什么樣的數據呢?如果是按照50M來計算的話,那么DM的增長率甚至是負的。

懂得人自然懂,但是大多數人不懂。


3D Systems曾經在輝煌時期,大舉收購,來者不拒。但是卻未能解決其市場的問題,反而受困于收購公司的管理;不僅本公司未得到收益,更是拖累了收購的一些團隊。

DM的收購從材料到工藝,從聚合物、到金屬、復合材料、木屑以及生物材料,這樣的收購模式是準備開雜貨店嗎?
不知道DM是否從3D Systems吸取到了什么教訓;蛟S想的是,買彩票足夠多,總會中獎的吧。

不過DM對于ExOne的收購依然是合適的。美國此時宏觀經濟,需要刺激手段;而ExOne等技術可以在美國經濟刺激措施推出之時實現其價值。并且ExOne的銷售渠道能夠為DM所直接使用。

Production產品翻盤之戰

今天,很多股民/投資人希望DM通過其P-50工業化設備,能夠實現完美的翻盤。
且不談DM在前序產品交付中一再錯過其宣傳的時間、速度和成本;
且不談Production系列本身尚未解決的技術問題,大尺寸的燒結收縮問題,打印的效率問題;
僅談如果DM當真認為其Production系列會是顛覆性的,難道它現在不應該集中人力、物力和財力重點來發展Production系列嗎?
翻盤之戰,DM真的信嗎?

所以中國人會說:聽其言、觀其行;同時又有:行勝于言。
  
當然,現在不能說DM失敗了,只是說在大規模、低成本的工業化3D打印方面,DM沒有實現自己的承諾,未達成行業的期待。

總而言之
以上做了簡單的分析,未深入涉及到所收購公司的業務層面;但并不影響對于DM整體收購意圖的分析解讀。
分析之后,大家亦可理解,此番操作只是:淺草“才能”沒馬蹄。

一家原本在金屬領域做研究的團隊,尚未把金屬這個產品和產業做好,卻認為可以將生物、光固化、聚合物、產品等多個領域的其它集合在一起做好;
這就像美國某個本身做的并不成功的商人,卻期待能夠帶領國家,在更加復雜的國際政壇上取得成功。

【注】
在創業這個領域,不必因為是名人創業而過熱追捧,雖然名人的確可以調動更多資源,最終還是應該回歸它是否符合商業的規律以及滿足了用戶的需求。
人類特別喜歡引用名人名言,言因人而名;
在今天的信息社會,
或許應該升級為名言名人,人因言(行)而名。
聲明:本文是3D打印資源庫轉載文章,原文:靖哥3D打印 。內容為作者獨立觀點,不代表3D打印資源庫立場,轉載請聯系原作者。如對文章有異議或投訴,請聯系kefu@3dzyk.cn。
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